出口韧性，价格支撑

4月美元计价出口同比8.5%，小幅超出预期的6.4%，低于3月的14.8%；进口同比-7.9%，预期-0.1%，前值-1.4%。关注以下几个方面：
一是4月出口同比增速回落，方向上与大宗商品价格-全球贸易跟踪框架一致，4月韩国出口同比从-13.6%跌至-14.2%、越南出口从-13.2%跌至-17.2%、CRB工业原料价同比从-16.6%跌至-18.0%。
价格因素对我国出口仍有支撑。3月我国出口价格指数同比仍达到7.0%（4月尚未发布），明显高于我国PPI同比-2.5%、也高于美国PPI同比2.7%。这可能是受益于汽车等出口增长较快，3月汽车制造业出口价格同比涨幅达16.7%。出口价格较高，可能是我国出口延续韧性的重要原因之一，也使得CRB工业原料价对我国出口的指示性变弱。
此外，出口面临相对较低的基数。去年4月出口同比3.5%，明显低于前月的14.3%，可能是受到局部疫情扰动。观察两年同比，4月增长6.0%，低于3月的14.5%，但好于1-2月的4.0%。
二是对东盟和香港出口放缓。4月对东盟出口同比从3月的36.3%回落至5.5%，同比拉动从5.5pct降至0.9pct，其拖累占出口同比降幅的73%。东盟部分经济体自身增长放缓，可能拖累其进口，如越南一季度GDP同比3.3%，较去年全年的8.0%大幅回落，越南4月进口同比低至-19.0%，我国对越南出口从38.9%降至-5.4%。4月对香港出口增速也放缓，同比从3月的23.3%回落至-1.6%，拉动从1.8pct降至-0.1pct，可能是转口贸易放缓。
对发达经济体出口，对日本出口同比转正，从拖累0.2pct升至拉动0.5pct；对欧盟出口同比增幅略有扩大，拉动从0.5pct微升至0.7pct，对美出口也修复，拖累效应从1.3pct降至1.0pct。
三是出口机电产品、钢材、服装、成品油和塑料制品放缓，对出口同比拖累分别为1.5、0.7、0.6、0.6和0.5pct。不过机电产品出口增速仍较高，其中汽车出口同比从123.8%升至195.7%，对出口同比拉动从1.5pct升至2.0pct；船舶同比维持在80%附近，拉动约0.4pct。
四是大宗商品进口放缓，指向内需有待恢复。拆分进口，4月拖累较大的分项是大宗商品，从3月的拉动1.2pct跌至4月拖累5.2pct。主要是原油进口金额降幅较大，拖累进口4.4pct。机电产品变化不大，高新技术产品拖累略收窄。
对债市影响：部分经济数据环比放缓，关注点或在流动性。4月进出口同比放缓，与4月PMI给出的信号较为一致，部分经济指标出现环比放缓。短期重点关注流动性，往年5月流动性的波动多出现在下旬。风险提示：

国内政策出现超预期调整。本文假设国内政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内政策相应可能出现超预期调整。

发达经济体货币政策出现超预期变化。本文假设美国等发达经济体加息路径按照点阵图进行，但假如其通胀等数据持续超预期，货币政策节奏相应可能出现超预期变化，对全球贸易数据产生扰动。

流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

经济政策解读系列：制造业PMI降至49.2%，什么信号政治局会议的四个信号通缩预期或面临修正出口大增，知与未知3月居民融资大幅修复“降息”与否，通胀相对次要部分中小行下调存款利率，什么信号？PMI的四个信号降准明确货币宽松依然是主线温和复苏，久期加一点企业和居民存款继续高增政府工作报告的三个信号货币政策报告的五个信号社融增速新低与M2新高企业融资或从发债转向贷款中央经济工作会议的八个要点

   
已外发报告标题：《出口韧性，价格支撑》对外发布时间：2023年5月9日

作者：

刘   郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：[e-mail]

肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：[e-mail]

法律声明

请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。您的星标、点赞和在看，我都喜欢！